智谱AI配股融资314亿港元：大模型烧钱竞赛进入新阶段

6个月花光50亿港元IPO募资后，”全球大模型第一股”智谱又出手了。7月9日，智谱公告启动314亿港元配股融资，创下2026年港股科技企业单次配售规模纪录。这笔资金将用于基座模型研发、算力基础设施建设和商业拓展。

资金消耗速度揭示了大模型研发的高昂成本。截至2026年6月底，智谱IPO所募49亿港元净额已动用超93%，主要用于研发投入和算力采购。2025年全年研发支出31.8亿元，净亏损47.18亿元。GLM模型在年内已迭代三次——从GLM-5到GLM-5.1再到GLM-5.2，每一次升级都意味着数以亿计的算力消耗。

配股只是智谱融资版图的一部分。公司正同步推进A股科创板上市，计划募资150亿元，其中120亿元将投入通用基座大模型研发。港股加A股的双平台布局，折射出大模型企业对资金的极度渴求。

资本市场给了智谱足够的底气。自今年1月以116.2港元上市以来，公司股价一度飙升至2980港元，涨幅超24倍，市值曾短暂突破万亿港元。7月10日虽因解禁和市场调整大跌19%，市值回落至约7300亿港元，但较发行价仍有逾13倍涨幅。摩根大通将目标价上调至2000港元，维持增持评级。

创始人唐杰在内部信中用”巨浪已来”定义当前阶段，宣布启动”TouchHigh摸高计划”，布局长程任务能力、自治智能体系统、自我训练和极致安全治理四大方向。公司最新发布的GLM-5.2模型支持百万上下文长度，并以最宽松的MIT协议开源，意在抢占开发者生态。

智谱的融资节奏并非孤例。同期，另一家大模型公司MiniMax也完成了160亿港元融资。两家在港股解禁窗口期同步启动大规模配售，说明AI竞赛已进入”资本消耗战”的关键阶段——谁能在这场持久战中活到商业化拐点，谁就赢得未来。

大模型行业的商业逻辑正在发生变化。中国日均Token消耗量已超140万亿，较2024年初增长超百倍。MaaS平台成为主要收入来源，智谱2025年API平台年化收入达17亿元。但从全行业看，大模型企业距离盈亏平衡仍有相当距离，这场资本耐力赛的终点尚未可见。